机构定制基金陷阱：中小机构挥舞牌照红利 创新业务“公”募“不公”

　　机构定制基金陷阱：中小机构挥动牌照红利 创新业务“公”募“不公”

　　姜诗蔷

　　机构委外资金借路公募基金机关权益市场，如今这一趋势越来越明明。

　　21世纪经济报道记者梳剃头明，近期公募基金市场呈现了多只提倡式的主动权益类基金，均为机构定制公募基金产物，户数只有1-3个，这部门基金甚至直言“不向小我私家投资者果真销售”。

　　以往机构委外定制基金根基均为固收类产物，如今转向权益类产物，这与公募基金本年以来的刊行高潮亦密不行分。

　　在机构定制公募基金潮起的背后，仍存在必然的风险隐患。

　　一家公募基金人士隐晦的说辞透露了这种产物自己的“灰色属性”：“明面上欠好认但是一只机构定制产物，在一些环境下这类产物照旧有争议的。”

　　一方面，机构定制主动权益公募基金，说明机构对公募行业本领的承认，也有助于公募基金成长相关业务做大局限；但另一方面，机构资金通过公募基金享受税收优惠，享受“通道”带来的牌照红利，反而将小我私家投资者解除在外，将“公”转“私”，甚至在投资计策上形成“挤压”，这一“创新”正在侵蚀投资者好处。

　　在行业成长角度，机构客户普遍要求绝对收益计策，而普通公募基金大都践行相对收益计策，两种计策放到同一投研篮子，哪种计策优先？尤其是一些中小基金公司，定制资金来自关联方甚至股东相关资金，埋没的好处斗嘴更为显著。

　　委外定制权益基金鼓起

　　10月13日，景顺长城泰保三个月按期开放殽杂型提倡式证券投资基金开始发售。

　　基金条约显示，该基金不向小我私家投资者果真发售，且单一投资者持有的基金份额可能组成一致行感人的多个投资者持有的基金份额可到达可能高出50%，是一只机构定制公募权益类基金。

　　在此之前，本年以来尚有8只此类定制基金产物。包罗东方红鼎元3个月按期开放殽杂型提倡式基金、嘉实代价发明三个月按期开放殽杂型提倡式基金、中欧优势生长三个月按期开放殽杂型提倡式基金、国联安新蓝筹红利一年按期开放殽杂型提倡式基金、国投瑞银港股通6个月按期开放股票型提倡式基金、中邮代价优选一年按期开放机动设置殽杂型提倡式基金、太平智选一年按期开放股票型提倡式基金、山西证券裕盛一年按期开放机动设置殽杂型提倡式基金。

　　譬如东方红鼎元3个月按期开放殽杂型提倡式基金，该基金基金条约中亦明晰指出“本基金不向小我私家投资者果真销售”。最终该基金有效认购户数为3户，召募局限为10.1亿元；中邮代价优选一年按期开放机动设置殽杂型提倡式基金则仅有1户认购，召募局限为1200万元。

　　从月度数据来看，自6月以来至9月份，新刊行的机构委外定制权益基金数量正在增加。

　　从基金公司范例来看，既有东证资管、嘉实基金等老牌机构，亦有中邮基金、国联安基金、国投瑞银基金等中小型公募机构。

　　“中小机构保留坚苦，尤其是本年以来明星基金公司和明星基金司理的吸金效应凸显，爆款不绝，越发挤压中小机构的保留空间。而依托定制基金做最后的挣扎，争取局限上的打破，也是一个选择。”北京一家公募基金人士暗示，“不只是中小型机构，一些存在局限压力的基金公司亦有这样的激动。”

　　事实上，早在2016年，委外基金井喷就成为该年度公募基金一个重要的局限变量。

　　彼时委外资金大量涌入公募市场，新基金年度刊行数量也首次打破千只，创造了当年的爆款基金高潮。

　　而委外基金对基金公司打点局限带来的晋升也十理解显，有基金公司在年尾借助委外定制基金，实现了局限座次的持续上涨。

　　譬如银行系的工银瑞信基金，其在2016年刊行了多只局限百亿的爆款基金，背后虽然离不开银行委外资金的助力。

　　机构定制的陷阱

　　值得留意的是，相较以往委外定制基金通过专户产物，当前几只新创立的委外定制主动权益基金则表白，委外定制产物正由专户转向公募。

　　但这就带来一个值得思考的问题，当专户与公募的边界不再清晰，如何做到风险断绝？奈何防御好处输送？

　　从2007年11月证监会启动基金打点公司专户理财业务试点以来，对专户业务都有明晰的类型。而针对个中存在的好处输送等问题，亦有风险断绝要求。譬如如何担保同一基金公司打点的差异投资组合获得公正看待，掩护投资者的正当权益，要求基金公司在投资打点中公正看待差异投资组合，严禁在差异投资组合之间举办好处输送等等。